6月19日，廣州酒家公布了抽簽結(jié)果：馬上就可掛牌上市了。早在5月23日，廣州酒家成為自湘鄂情(后改為中科云網(wǎng))2009年11月上市后，首家成功過(guò)會(huì)的餐飲企業(yè)。已經(jīng)開(kāi)始有人關(guān)注這家即將上市的公司了，要看看什么價(jià)格下投資劃算，會(huì)不會(huì)有連續(xù)漲停。

根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，廣州酒家本次募資6.15億元，發(fā)行后總股本3.54億股，按13.18元/股發(fā)行價(jià)格計(jì)算，其目前市場(chǎng)估值是46.66億元，2016年凈利潤(rùn)2.66億元，其市盈率為17.54倍。

主營(yíng)做月餅，餐飲占比僅25.42%

廣州酒家光看名字覺(jué)得主營(yíng)業(yè)務(wù)應(yīng)該是餐飲，但其實(shí)其主營(yíng)業(yè)務(wù)卻是以食品制造為主，附加一些餐飲業(yè)務(wù)。招股說(shuō)明書(shū)顯示，月餅系列和臘味產(chǎn)品與速凍食品三者占據(jù)了廣州酒家收入的半數(shù)以上，尤其是月餅系列產(chǎn)品已經(jīng)成為廣州酒家最主要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。

根據(jù)廣州酒家的招股說(shuō)明書(shū)，2014-2016 年，月餅系列產(chǎn)品貢獻(xiàn)的銷售收入分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 44.61%、44.49%和 41.99%，貢獻(xiàn)的毛利分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利的 52.35%、53.19%和 49.75%，為公司最重要的收入和利潤(rùn)來(lái)源。

廣州酒家作為一家老字號(hào)，生產(chǎn)月餅一直是強(qiáng)項(xiàng)。每年到了中秋節(jié)在廣州都可以看到有賣廣州酒家月餅而且月餅制造容易把控質(zhì)量，容易批量制作，可以降低成本，利于品牌輸出。

但是國(guó)內(nèi)1600多家老字號(hào)餐飲中，20%長(zhǎng)期虧損，有的甚至被市場(chǎng)淘汰，約有70%勉強(qiáng)維持現(xiàn)狀，其中只有10%經(jīng)營(yíng)良好。主要在于大量的餐飲業(yè)老字號(hào)依靠人工比較多，在效率上有所不足。往往生意好，但是成本高賺不到錢。

比如全聚德(20.060, -0.05, -0.25%)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)快但是利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢，導(dǎo)致市值和當(dāng)初上市時(shí)變化不大，長(zhǎng)期投資的價(jià)值不大。如果廣州酒家也像這些全聚德一樣以餐飲為主，那就意味著增長(zhǎng)潛力有限，投資價(jià)值不足。

全聚德上市以來(lái)股價(jià)周K線

但是按照廣州酒家食品加工占據(jù)大部分而言，估值就有很大不同。目前涪陵榨菜(10.990,-0.09, -0.81%)市盈率為34.7倍，三全食品(8.710, 0.06, 0.69%)為66倍，絕味食品(36.010,-0.09, -0.25%)32倍，桃李面包(35.560, -0.25, -0.70%)57.6倍。如果給廣州酒家能達(dá)到這幾家中最低的32倍的市盈率計(jì)算，市值也會(huì)超過(guò)全聚德。食品制造這個(gè)領(lǐng)域的上市公司更多，市值也不低，想象空間就會(huì)打開(kāi)。

更何況廣州酒家2011年月餅產(chǎn)品的營(yíng)收達(dá)5.1億元，去年達(dá)到8億元，公司凈利潤(rùn)從1.5億元上升到了2.66億元，在已上市餐飲或食品制造企業(yè)里，這個(gè)數(shù)據(jù)是很優(yōu)良的。

另外從廣州酒家的招股說(shuō)明書(shū)上來(lái)看，其募集的資金基本都用于食品生產(chǎn)的建設(shè)，對(duì)餐飲的投入寥寥無(wú)幾。這也更加凸顯了廣州酒家是食品生產(chǎn)企業(yè)而非餐飲企業(yè)。

最大風(fēng)險(xiǎn)也來(lái)源于月餅

不過(guò)在招股說(shuō)明書(shū)中，也點(diǎn)出了廣州酒家的風(fēng)險(xiǎn)——單一產(chǎn)品重大依賴風(fēng)險(xiǎn)。“除食品

制造業(yè)務(wù)、餐飲業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊之外，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的其他收入，主要是外購(gòu)產(chǎn)品如飲料、糧油等的銷售收入，該部分業(yè)務(wù)收入金額較小，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較低?！?。

廣州酒家招股說(shuō)明書(shū)截圖

“未來(lái)如果市場(chǎng)發(fā)生變化，月餅銷售價(jià)格下降或月餅類產(chǎn)品發(fā)生滯銷，將對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊?，公司存在單一產(chǎn)品重大依賴風(fēng)險(xiǎn)?！?/span>

上市后廣州酒家表現(xiàn)如何，是像全聚德一樣便顯凸顯出典型的老字號(hào)特征，還是像三全食品蒸蒸日上。牛熊交易室將會(huì)持續(xù)關(guān)注。

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